“Tamanho importa”, diz CEO da Auren sobre união com AES Brasil

O CEO da Auren (AURE3), Fabio Zanfelice, afirmou nesta quarta-feira (16), durante teleconferência, que “tamanho importa”, ao referir-se à transação que criou a terceira maior geradora de energia do país, com capacidade de 8,8 gigawatts. A companhia adquiriu todos os ativos da AES (AESB3), que está de saída do país.

“Tamanho importa num segmento e numa indústria de capital intensivo [com alto custo operacional]. E as sinergias são o fator principal dessa transação, pela similaridade das companhias”, afirmou Zanfelice. A empresa combinada vai absorver toda a operação da AES, ficando atrás apenas de Eletrobras e Engie Brasil em capacidade instalada.

A AES Corporation, dona da AES Brasil, exerceu a opção de receber o valor da compra em 100% de caixa, uma vez que a empresa está deixando o Brasil. Já o grupo Votorantim, acionista controlador, optou por receber 90% em ações e 10% em dinheiro.

“A expectativa é de no terceiro trimestre de 2024 já estarmos operando com a nova companhia consolidada”, previu o CEO da Auren. A assembleia geral de acionistas está prevista para agosto. Veja a visão de analistas sobre o negócio.

Para Arlindo Souza, analista da Levante Inside Corp, a maior vantagem para a Auren é, além do crescimento, ganho de escala com a consolidação dos ativos. “Desde a reorganização societária da Cesp com os ativos da Votorantim, que criou a Auren em 2022, surgiu uma empresa com bastante fôlego para crescer, mas não tinha oportunidades para investimentos relevantes, devido aos baixos preços de energia”, lembra.

Nova Auren

A “nova Auren” já definiu um plano para incorporar os 25 ativos da AES, criando uma empresa com 39 ativos. No portfólio, Zanfelice destacou que esta será “uma companhia 100% renovável e a “maior empresa de energia renovável do Brasil”, entre hidrelétricas, oélicas e energia solar. Nas hidrelétricas, a Auren não pretende renovar a concessão dos ativos adquiridos e avalia um leilão. 

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“A Auren já tinha um balanceamento de portfólio importante. Estamos felizes mas preocupados com o crescimento greenfield, com a participação de [energia] solar no nosso portfólio, hoje a fonte mais competitiva do mercado e que vai guiar a expansão do setor elétrico brasileiro”, explicou o CEO da companhia. 

Segundo ele, a incorporação com a AES vai permitir um “balanceamento ainda não ótimo”, mas uma oportunidade de criação e expansão e geração solar. “Existe esse benefício intangível que nos habilita a continuar crescendo”, disse. Hoje, 54% da capacidade da Auren é de geração hidrelétrica, 36% de eólica e 10%, solar.

Sinergias

A Auren calcula que a compra da AES deva gerar sinergias da ordem de R$ 120 milhões por ano em custos corporativos e otimização de estruturas, sem contar sinergias financeiras e operacionais. A sinergia pode gerar valor para o acionista na ordem de R$ 1,2 bilhão. “No operacional, existe diferença substancial entre performance operacional dos ativos da AES e Auren. Já temos um plano pra isso”, disse Zanfelice na teleconferência.

Alavancagem

Um dos pontos de atenção é o aumento da alavancagem (nível de endividamento) que a Auren vai adquirir após a compra da AES. A dívida líquida deve passar dos atuais 1,5 vezes  seu Ebitda para 4,9 vezes. Para Zanfelice, contudo, com um Ebitda de R$ 3,5 bilhões, a capacidade de geração de caixa “vai ser muito robusta” e, com isso, a geradora espera alcançar “em poucos anos, uma desalavancagem muito rápida”.

“Acreditamos que os dividendos serão mínimos nos próximos trimestres”, disse ao Infomoney Luan Alves, analista chefe da VG Research.

Para Souza, da Levante, a alavancagem da Auren não deve gerar preocupação, uma vez que ela está subutilizada. “Tem espaço para alavancar e não precisa fazer follow-on, a empresa tem geração de caixa bastante forte e vem fazendo estratégia de comercialização muito acertada”. Ele calcula que a empresa consiga atingir um nível saudável em até 2 anos.

Alves, da VG Research, observa que a Auren possui prejuízos fiscais de R$ 783 milhões que poderiam ser usados para compensar o lucro tributável esperado gerado pela AES, gerando uma geração de caixa positiva de R$ 232 milhões.